Японская валюта уверенно укрепляется к доллару уже третий день подряд. Многие аналитики ожидают, что сегодня ее ралли может ускориться еще сильнее после выхода данных по занятости в США. Также эксперты видят огромный потенциал для роста иены и в более отдаленной перспективе, прогнозируя скачок на целых 15% от текущих уровней. Разбираемся, что движет японской валютой прямо сейчас и какие факторы могут разогнать ее курс в дальнейшем

Почему иена растет?

В четверг японская валюта укрепилась к доллару США более чем на 0,6%, достигнув в моменте 5-месячного максимума 147,31. Ключевым драйвером для нее стали требования по заработной плате, выдвинутые крупнейшей в Японии профсоюзной организации Rengo.

Вчера лидеры профсоюза настоятельно призвали компании к самому значительному повышению заработной платы за последние 30 лет, предложив увеличить ее более чем на 6%.

Напомним, что в прошлом году Rengo добился повышения заработной платы более чем на 5%, что побудило Банк Японии впервые за многие годы ужесточить свою монетарную политику, положив конец эпохе отрицательных процентных ставок.

Теперь, когда профсоюзы настаивают на более значительном повышении зарплат, это может усилить инфляционное давление в стране, что еще больше укрепит ястребиные настроения BOJ и придаст иене мощный бычий импульс.

На этой неделе заместитель главы BOJ Шиничи Учида подтвердил, что центральный банк будет повышать ставки в соответствии с настроениями рынка и экономическими прогнозами. А это означает, что дальнейший рост зарплат и инфляции может приблизить момент следующего повышения ставки.

Сейчас трейдеры с нетерпением ожидают отчета о повышении заработных плат в крупных компаниях Японии, который должен выйти на следующей неделе, 12 марта.

Именно эти данные послужат ориентиром для формирования общенационального уровня зарплат и могут стать триггером для пересмотра прогнозов BOJ по инфляции.

Напомним, что в начале года Банк Японии прогнозировал, что базовая потребительская инфляция достигнет 2,4% в 2025 финансовом году и 2,0% в 2026 году.

Однако многие эксперты полагают, что риски для ценовых прогнозов смещаются вверх, поскольку компании продолжают закладывать в стоимость продукции растущие затраты на сырье и рабочую силу.

Дополнительное беспокойство вызывает двукратное превышение целевого уровня инфляции. В январе общий индекс потребительских цен вырос до 4%, что стало максимальным значением за два года.

Значительная часть этого роста была вызвана удорожанием свежих продуктов, включая рис и другие базовые продукты питания, что особенно важно в контексте потребительских расходов.

Центральные банки обычно не обращают особого внимания на колебания цен на свежие продукты, однако Банк Японии делает исключение, поскольку неуклонный рост стоимости риса и других базовых товаров может сильно повлиять на инфляционные ожидания домохозяйств.

Это важный фактор, поскольку именно перспектива устойчивого роста цен может заставить BOJ ускорить цикл повышения процентных ставок.

В настоящее рынки уверены, что на ближайшем заседании 18–19 марта Банк Японии не будет менять ставку, которая была повышена в январе до 0,5% с 0,25%.

Однако источники Reuters сообщают, что если новые данные по зарплатам, инфляции и корпоративным ожиданиям подтвердят тренд на рост цен, то BOJ может снова повысить ставку уже на заседании 30 апреля–1 мая.

В апреле трейдеры будут внимательно следить за рядом важных макроэкономических публикаций:

1 апреля – опрос "Танкан" о настроениях бизнеса, который покажет, как компании оценивают перспективы инфляции и роста

11 апреля – исследование инфляционных ожиданий домохозяйств

25 апреля – данные по потребительской инфляции в Токио, которые часто являются ведущим индикатором общенационального тренда

Дополнительную поддержку иене может оказать динамика ВВП. Пересмотренные данные за четвертый квартал 2024 года подтвердили рост японской экономики на 2,8% в годовом исчислении, что совпадает с предварительными оценками.

Такой уверенный экономический рост укрепляет аргументы BOJ в пользу ужесточения политики, ведь активное восстановление экономики позволяет регулятору двигаться по пути повышения ставок без серьезных рисков для роста.

Тем не менее, на решения BOJ может повлиять и внешняя среда. Источники в правительстве Японии указывают, что Банк Японии будет учитывать, как финансовые рынки реагируют на торговую и экономическую политику президента США Дональда Трампа.

Если торговые войны и рост тарифов замедлят мировую экономику и вызовут нестабильность, BOJ может проявить осторожность с дальнейшим повышением ставок.

В целом же, сценарий дальнейшего укрепления иены остается в силе, поскольку рынок закладывает в цену повышение ставки уже в третьем квартале.

Однако если майские данные по зарплатам и инфляции превзойдут ожидания, Банк Японии может действовать гораздо раньше, а это может спровоцировать еще более сильное укрепление иены против доллара.

Что ждет иену сегодня?

Сегодня ключевым событием для финансовых рынков станет отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP), который традиционно оказывает значительное влияние на динамику доллара и, соответственно, пары USD/JPY.

В условиях усиливающихся опасений по поводу замедления американской экономики участники рынка будут внимательно следить за данными, чтобы понять, насколько ситуация ухудшается и какие шаги может предпринять Федеральная резервная система в ответ.

Экономисты, опрошенные Reuters, прогнозируют, что в феврале американская экономика добавила 160 тыс. новых рабочих мест, что выше показателя января (143 тыс.), а уровень безработицы остался стабильным на уровне 4%.

Однако ряд косвенных индикаторов указывает на вероятность более слабых данных.

Во-первых, сокращение рабочих мест в федеральном правительстве достигло рекордных уровней. По данным Challenger, Gray & Christmas, в феврале было объявлено о 62 242 увольнения в 17 различных агентствах, а общее количество запланированных сокращений по стране выросло до 172 017, что является самым высоким показателем со времен двух последних рецессий.

Во-вторых, замедление экономики США уже ощущается в корпоративном секторе. Несмотря на неожиданный рост импорта в январе (вследствие попыток бизнеса обойти новые тарифы), общий тренд остается тревожным. Рекордный дефицит торгового баланса также давит на экономический рост и снижает перспективы укрепления доллара.

– Слабые данные по занятости могут усилить рыночные ожидания снижения процентных ставок ФРС уже в мае, что приведет к значительному ослаблению доллара и росту спроса на иену, – отметил аналитик Стивен Иннес.

Между тем в настоящее время инвесторы практически исключили возможность изменения ставки в марте, но вероятность смягчения политики в июне и сентябре продолжает расти.

Если отчет окажется сильнее ожиданий, доллар может получить короткий импульс к росту, но вряд ли это изменит общий тренд ослабления американской валюты, особенно с учетом того, что рынок уже переоценивает влияние тарифов и их долгосрочные последствия для экономики США.

Недавние выступления представителей ФРС подтверждают, что регулятор внимательно следит за замедлением экономики. Президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер предупредил о возможных проблемах в потребительском секторе, а глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик отметил, что текущая ситуация остается крайне нестабильной.

На этом фоне иена остается привлекательной для инвесторов, особенно учитывая растущие ожидания дальнейшего ужесточения политики Банка Японии.

Таким образом, если сегодняшние данные подтвердят ухудшение экономической динамики в США, USD/JPY может продолжить снижение к новым минимумам, а пробой уровня 147,00 усилит давление на доллар в ближайшие недели.

Как высоко может подняться иена?

По мнению ряда экспертов, потенциал роста иены далеко не исчерпан. Так, в BNP Paribas прогнозируют, в этом году валюта может вырасти на 10–15% от текущих уровней и достичь 130 иен за доллар.

Ключевые факторы, поддерживающие этот сценарий, включают дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Банка Японии, вероятное смягчение политики ФРС и усиление спроса на защитные активы в условиях глобальной экономической нестабильности.

По словам Джеймса Макалеви, эксперта BNP Paribas, иена по-прежнему остается одной из самых продаваемых валют в мире, однако в последние месяцы ситуация начала резко меняться.

– Банк Японии повышает ставки не просто так – инфляция в стране оказалась устойчивее, чем ожидалось, и это требует дальнейших шагов, – отметил он. – Кроме того, усиливаются признаки того, что иена снова начинает играть роль валюты-убежища. Реакция японской валюты на периоды снижения риска стала гораздо более выраженной, чем раньше.

Исторически низкие процентные ставки Японии и высокая доходность активов в США способствовали ослаблению иены в последние три года. В июле прошлого года курс USD/JPY достиг 161,95, что стало многолетним минимумом.

Однако с тех пор японская валюта постепенно восстанавливает позиции, а инвесторы начинают пересматривать свои стратегии. Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, чистые короткие позиции по иене сократились до минимального уровня с октября, что указывает на уменьшение медвежьих настроений в отношении валюты.

– Иена выглядит дешевой, а доллар – дорогим. Если сложить эти факторы вместе, получим очень эффективный рецепт для дальнейшего укрепления японской валюты, – говорит Макалеви, который около месяца назад возобновил покупку иены, и пока эта сделка приносит прибыль: за последний месяц валюта укрепилась на 1,6%.

Ситуация с дифференциалом процентных ставок также начинает складываться в пользу иены. Согласно рынку свопов, трейдеры ожидают, что ФРС снизит ставки на 75 б.п. к концу года, в то время как Банк Японии повысит их более чем на 25 б.п.

В совокупности это должно сократить разрыв в доходности, что сделает японскую валюту более привлекательной для международных инвесторов.

– Однако для 15%-ного укрепления иены необходимо, чтобы доллар начал демонстрировать структурную слабость на глобальном уровне, и первые признаки этого уже начинают проявляться, – добавил Макалеви.

Индекс DXY упал уже примерно на 5% со своего январского максимума, что по большей части обусловлено нарастающими сомнениями инвесторов в исключительности американской экономики.

По словам аналитика Стивена Джена, доллар постепенно утрачивает свое ключевое преимущество — статус валюты, поддерживаемой устойчивым экономическим ростом США.

При этом эксперт отмечает, что американская валюта остается переоцененной примерно на 20%, а ее реальная стоимость, скорректированная по паритету покупательной способности, значительно завышена по сравнению с мировыми конкурентами.

Теория "улыбки доллара", разработанная Дженом в период его работы в Morgan Stanley, гласит, что доллар традиционно растет либо во времена мощного экономического подъема, либо в периоды глобального кризиса, когда инвесторы уходят в защитные активы.

Однако нынешняя ситуация, когда темпы роста американской экономики замедляются, но рецессии пока нет, создает крайне неблагоприятные условия для гринбека.

– В результате доллар оказался под давлением сразу с двух сторон: ФРС движется к смягчению монетарной политики, а глобальные инвесторы все чаще смотрят в сторону альтернативных активов, включая евро и иену, – отметил Джен.

Дополнительный удар по доллару нанесли новые торговые тарифы, введенные администрацией Дональда Трампа. Первоначальные ожидания, что пошлины могут разогнать инфляцию и тем самым заставить ФРС дольше сохранять высокие ставки, не оправдались.

Теперь рынки рассматривают торговую политику Трампа скорее как фактор риска для экономики США, нежели как поддержку для доллара.

На этом фоне иена продолжает выглядеть одной из наиболее привлекательных валют. Ожидания повышения ставок Банком Японии, ужесточение монетарной политики и рост инфляционного давления делают японскую валюту фаворитом среди инвесторов.

Если ФРС действительно начнет цикл смягчения в ближайшие месяцы, а глобальные рынки продолжат закладывать более агрессивные прогнозы по ужесточению политики BOJ, иена может реализовать прогноз BNP Paribas о 15%-ном укреплении.

– Мы находимся в начале многолетнего тренда корректировки доллара, и иена – одна из главных валют, которая выиграет от этого процесса, – подытожил Джен.

А что говорят графики?

На этой неделе пара USD/JPY пробила ключевой уровень поддержки в районе 148,70–148,65, что подтвердило развитие нисходящего тренда, наблюдаемого в последние два месяца.

Однако технические индикаторы, в частности индекс относительной силы (RSI) на дневном графике, приближаются к зоне перепроданности, что требует осторожности со стороны медвежьих трейдеров. В подобных условиях возможна краткосрочная консолидация или умеренный коррекционный отскок перед следующим импульсом вниз.

Зона 148,65–148,70, которая ранее выступала в качестве поддержки, теперь может ограничить любые попытки восстановления. Следующей преградой для роста станет уровень 149,00, а более уверенный прорыв выше может привести к закрытию коротких позиций и движению пары USD/JPY в район 150,00.

В случае дальнейшего укрепления американской валюты возможно тестирование сопротивления 150,60, а затем и 151,00. Однако вероятность существенного укрепления USD/JPY ограничивается областью 151,30, которая совпадает с месячным максимумом.

С другой стороны, зона 147,30, где был зафиксирован многомесячный минимум, служит ближайшей поддержкой. Прорыв ниже откроет дорогу к 147,00, а закрепление под этим уровнем усилит нисходящее давление на пару.

В этом случае следующими целями для продавцов станут отметки 146,40 и 146,00, а дальнейшее ослабление может привести USD/JPY к тестированию зоны 145,60–145,50 и ключевого уровня 145,00.