Вчерашний день можно смело назвать черной средой для иены. Японская валюта поставила очередной антирекорд относительно своего американского конкурента, опустившись до 38-летнего минимума. Это заметно усилило и без того большие опасения трейдеров по поводу возможной интервенции со стороны Токио. Разбираемся, когда правительство Японии может вмешаться в рынок и почему многие аналитики сомневаются в его эффективности, прогнозируя иене длительную слабость в паре с долларом.

Все дело в ФРС

Огромный разрыв между процентными ставками Японии и США стал главной причиной снижения курса иены в этом году. С января японская валюта подешевела против доллара почти на 14%, причем только в этом месяце ее потери составили более 2%.

Такого поворота событий в начале года, конечно, мало кто ожидал. Тогда большинство экономистов прогнозировали долгожданное укрепление JPY на фоне предстоящих монетарных разворотов ФРС и Банка Японии.

Предполагалось, что в этом году Федрезерв начнет серию сокращений процентных ставок, что подтолкнет крупнейшие центральные банки к глобальному смягчению, в то время как BOJ, наоборот, приступит к активной нормализации своего ультрамягкого курса.

Однако все пошло не по плану. Крепкая экономика США и устойчивая инфляция заставили ФРС отложить смягчение, в то время как Банк Японии продвинулся вперед совсем немного, повысив ставки лишь один раз и то незначительно: показатель по-прежнему остается вблизи нуля.

– В этом году иена должна была вырасти вместе с процентными ставками в Японии, но, видимо, восстановление JPY снова откладывается, поскольку последнее заседание BOJ показало, что регулятор явно не спешит вступать на ястребиный путь, – заявила аналитик Кэти Джонс.

Однако главной причиной сохраняющейся слабости японской валюты многие эксперты называют высокие процентные ставки в США, которые оказывают мощную поддержку доллару.

– Думаю, падение иены не прекратится, даже если Банк Японии снова ужесточит денежно-кредитные условия в стране. Сломить нисходящий тренд по JPY может лишь резкий разворот ФРС в голубиную сторону, который пока не предвидится. На этот год в планах американских чиновников стоит лишь одно сокращение, что подчеркивает финансовое доминирование США. Это огромная проблема для Японии, – поделился мнение стратег Эндрю Бреннер.

В минувшую среду доминирование Штатов на мировых рынках было продемонстрировано в полной мере. Американские фондовые индексы были на пути к завершению очередного сильного квартала, в то время как Министерство финансов быстро нашло покупателей на облигации на сумму $70 млрд, которые оно выставило на аукцион.

Последний фактор спровоцировал скачок доходности 10-летних US Treasuries до 4,3392%, что подтолкнуло доллар к росту. По итогам вчерашних торгов гринбек поднялся на индексной основе до нового максимума с начала года 106,05.

При этом наилучшую динамику американская валюта продемонстрировала против иены. В среду пара USD/JPY взлетела более чем на 0,7%, достигнув самой высокой с 1986 года отметки 160,88, даже несмотря на высокий риск японской интервенции.

Напомним, что в последний раз Токио выходил на рынок, чтобы поддержать свою нацвалюту, в конце апреля и начале мая. Тогда на интервенции была потрачена рекордная сумма 10 трлн иен, однако эффект от этих операций оказался недолгим.

Спустя два месяца иена не только вернулась к своим прежним минимумам, но и поставила новый антирекорд, что существенно повысило опасения трейдеров относительно вмешательства.

Однако быки по доллару все равно рискнули пойти ва-банк, понимая, что Япония вряд ли вмешается в рынок до выхода важного инфляционного отчета в США, который может естественным образом приостановить снижение иены. Речь идет о завтрашней публикации ценового индекса расходов на личное потребление (Core PCE Price Index).

Если показатель, который является для ФРС ключевым ориентиром при оценке инфляционной тенденции, совпадет с прогнозами и укажет на ослабление ценового давления в стране, это усилит рыночные ожидания насчет сентябрьского снижения ставок в США.

Такой расклад событий может оказать давление на доллар, в том числе и в паре с иеной. Однако вряд ли мы увидим значительное снижение USD/JPY на фоне сохраняющегося интереса рынка к кэрри-трейдингу, в рамках которого инвесторы берут взаймы низкодоходную иену и инвестирует вырученные средства в высокодоходный доллар.

Когда будет интервенция?

Если же пятничная публикация данных PCE, наоборот, окажется более горячей, это ослабит ожидания рынка относительно сентябрьского снижения ставок со стороны ФРС и спровоцирует новую волну покупок доллара, что еще больше усилит его текущее ралли относительно иены.

В таком случае не исключено, что власти Японии проведут интервенцию уже завтра вечером, после закрытия американской сессии, воспользовавшись моментом, когда ликвидность будет низкой, чтобы эффект от вмешательства был более ощутимым.

О том, что Токио снова готов выйти на рынок, свидетельствует существенное усиление предупреждений со стороны японского правительства.

На этой неделе с угрозами в адрес валютных спекулянтов выступили главный валютный дипломат страны Масато Канда и главный секретарь Кабинета министров Японии Есимаса Хаяси.

А сегодня утром эстафету подхватил министр финансов Шуничи Судзуки. На старте дня чиновник заявил, что власти глубоко обеспокоены влиянием слабой иены на экономику и примут все возможные меры по стабилизации ее курса, если это будет необходимо.

– Если движение USD/JPY начнет становиться беспорядочным к северу от отметки 160,00, Токио может вмешаться, чтобы сгладить ситуацию, – отметил аналитик Вин Тин.

Его коллега Кэмерон Крис из Bloomberg Economics также считает, что интервенция произойдет вблизи круглой отметки 161,00. Если же власти не вмешаются на этом уровне, иена может продолжить снижение в ближайшей перспективе и упадет к доллару до уровня 162,00, который также рассматривается некоторыми экспертами в качестве так называемой красной линии.

Однако большинство аналитиков считают, что на данном этапе зона интервенции сместилась для пары USD/JPY еще севернее – к отметке 163,00.

– Японские чиновники не раз подчеркивали, что при рассмотрении вопроса о вмешательстве ориентируются на темпы снижения иены. Поскольку большую часть июня месячная подразумеваемая волатильность пары доллар–иена колебалась ниже 9%, резко упав с апрельского показателя 12,4%, можно предположить, что правительство предпочтет дождаться более высокой волатильности, прежде чем снова выйти на рынок, – отметил стратег Роберто Кобо Гарсия.

По подсчетам экспертов Bloomberg, Япония может провести интервенцию, если иена упадет к доллару до уровня 163,00 в течение довольно короткого промежутка времени.

– Преодоление отметки 163,00 по отношению к доллару на этой неделе могло бы подтолкнуть Министерство финансов Японии к действию, поскольку это привело бы к тому, что волатильность превысила 10%, а пара USD/JPY выросла примерно на 10 иен по сравнению с минимумами 16 мая, – резюмировал стратег Василис Караманис.

Почему иена все равно обречена?

В настоящее время нет никакой гарантии, что интервенции эффективно изменят тенденцию к ослаблению иены, которая обусловлена ожиданиями длительного сохранения текущей политики в Японии и США.

– Любое вмешательство направлено на замедление процесса достижения иеной своего окончательного дна, но это не значит, что падение JPY будет остановлено. Думаю, что после очередной интервенции японская валюта очень скоро вернется к своим минимумам и даже поставит новые антирекорды, как это произошло после весеннего выхода Токио на рынок, – заявил аналитик Доминик Костама.

Эксперт рекомендует покупать актив USD/JPY до тех пор, пока Банк Японии не станет более ястребиным, а ФРС – более голубиным, поскольку в текущих фундаментальных условиях путь наименьшего сопротивления для мажора лежит наверх.

Валютные стратеги Mitsubishi UFJ также настроены оптимистично по отношению пары доллар–иена. Они прогнозируют, что в этом году актив сможет достичь исторического максимума на уровне 170,00, который в последний раз наблюдался 38 лет назад.