Le dollar évolue de manière stable durant la première moitié de la journée et n’a affiché aucun mouvement significatif. La séance européenne s’est déroulée sans volatilité majeure, et seule la livre sterling est parvenue à provoquer une volatilité à court terme pour les traders.

Toute l’attention aujourd’hui se concentre sur la publication de l’indice des prix à la consommation américain (CPI) pour le mois d’août, et je m’attends à un tableau contrasté. L’indice global devrait presque certainement accélérer. Les prix à la production ont déjà augmenté de 0,4 % d’un mois sur l’autre, les prix des carburants ont nettement grimpé et le Brent a clôturé au‑dessus de 107 $, de sorte que l’inflation annuelle pourrait remonter à 3,7 % ou 3,8 %, contre 3,4 % en juillet.

La composante sous‑jacente, qui exclut les prix de l’énergie et de l’alimentation, devrait être plus stable et rester proche de 2,5 %. Cela crée un risque direct pour l’euro et la livre. Si le marché se concentre sur la hausse de l’indice global, la demande de dollar reviendra, et les deux paires subiront des pressions, d’autant que leurs performances de ces derniers jours ont largement été portées par la faiblesse du dollar américain plutôt que par leur propre vigueur. Une composante sous‑jacente stable fournirait un argument aux partisans d’une pause, mais le rapport ne donnera pas de réponse tranchée et, à mon sens, la réaction sera vive mais de courte durée. L’indice de confiance des consommateurs de l’University of Michigan et les anticipations d’inflation viendront également s’ajouter à l’agenda, et la Fed accorde une attention particulièrement soutenue à ces indicateurs.

Il convient également de souligner à quel point le marché et les économistes divergent dans leur appréciation de la prochaine réunion. Selon une enquête auprès de 48 répondants, seuls 13 anticipent une hausse de taux les 15–16 septembre, soit 27 %, tandis que la majorité estime que le taux restera inchangé jusqu’à la fin de 2027. Le marché, pour sa part, intègre une probabilité de 70 % d’une hausse la semaine prochaine. Un écart de 43 points de pourcentage à partir du même ensemble de données disponibles est en soi significatif.

Les économistes avancent aussi un argument politique en faveur d’une pause. La réunion d’octobre se tient seulement quelques jours avant l’élection du 3 novembre, et la moitié des personnes interrogées pensent que la Fed ne prendrait une décision à ce moment‑là que si les données économiques étaient très solides. Mais le point le plus notable est ailleurs. Il y aura trois votes dissidents, quel que soit le résultat. Si le taux reste inchangé, Hammack, Kashkari et Logan s’y opposeront, comme en juillet. Si les taux sont relevés, Bowman, Williams et Waller seront en désaccord. Le Comité est tellement divisé que toute décision représentera la victoire d’un camp sur l’autre, ce qui la rend presque impossible à anticiper. Cela explique la nervosité du marché et l’importance accrue du rapport d’aujourd’hui.

Momentum

Pour l’euro, 1,1605 est le niveau clé à la hausse. Une cassure au‑dessus de ce niveau ouvre la voie vers 1,1631 puis 1,1653. J’associe ce scénario à une inflation sous‑jacente stable, lorsque le marché conclut que l’accélération se limite aux prix des carburants et n’aura pas d’impact significatif sur la décision de la Fed. À la baisse, 1,1588 est le niveau clé : une rupture en dessous conduirait vers 1,1568 et 1,1550. Ce scénario se matérialiserait si l’indice global ressortait proche de la borne haute des prévisions et si le marché l’interprétait comme une confirmation de ses attentes de hausse de taux.

Je répète ce qui vaut pour tout jour de publication d’un rapport d’inflation. La première bougie donne régulièrement un faux signal : le prix part brusquement dans une direction puis se retourne, tandis que le spread s’élargit nettement pendant ces minutes. Je n’entre qu’une fois que le prix s’est consolidé au‑delà du niveau.

Pour la livre, le niveau haussier est 1,3525, avec des objectifs à 1,3555 et 1,3596 ; à la baisse, 1,3495, avec un mouvement possible vers 1,3474 et 1,3457. La devise britannique suit de très près le dollar aujourd’hui, il faut donc se concentrer non pas sur la livre elle‑même mais sur la réaction du dollar américain.

Mean Reversion

Pour l’euro, la borne supérieure se situe à 1,1621. J’anticipe ici une tentative infructueuse de rupture au-dessus de ce niveau, suivie d’un retour en dessous : c’est ce retour qui constitue le signal de vente. Ce niveau est nettement au-dessus du point de cassure à 1,1605, ce qui signifie que la paire ne peut l’atteindre qu’au cours d’un mouvement haussier marqué. Par conséquent, vendre à partir de ce niveau revient à parier que la réaction initiale à des chiffres de l’IPC plus faibles que prévu a été excessive. La borne inférieure à 1,1585 se traite de façon opposée : on achète après une tentative infructueuse de rupture en dessous de ce niveau. Elle est située très près du niveau de cassure à 1,1588, de sorte que, dans cette zone, ce qui importe, ce n’est pas le premier contact, mais le comportement du prix par la suite. Si le prix se consolide en dessous du niveau, le scénario de cassure reste valide. S’il rebondit au-dessus du niveau, le scénario de retour à la moyenne s’applique.

Pour la livre, le niveau supérieur est à 1,3536. Je m’intéresse à une configuration dans laquelle la paire passe au-dessus de ce niveau, ne parvient pas à susciter de nouveaux achats, puis revient rapidement en dessous. Je n’envisagerais des ventes qu’après le retour sous ce niveau. Il est important de noter que ce niveau se situe au-dessus du point de cassure à 1,3525, ce qui crée une séquence utile à anticiper à l’avance. Dans un premier temps, la livre peut franchir 1,3525 et poursuivre sa hausse, puis atteindre 1,3536, échouer à se maintenir au-dessus et revenir sous ce niveau. Ainsi, un même mouvement haussier peut d’abord activer le scénario de cassure, puis le scénario de retour à la moyenne, et il ne faut pas confondre les deux.

La borne inférieure pour la livre se situe à 1,3476, en dessous du niveau de cassure à 1,3495, avec un écart relativement important entre les deux. Cela signifie qu’il est peu probable que le prix l’atteigne sans un mouvement significatif ; une baisse marquée, soutenue par une publication fortement baissière, serait nécessaire. J’envisagerais des achats à ce niveau uniquement si le passage sous ce seuil est bref, que les vendeurs perdent de leur élan et que la paire revienne en direction du niveau. Si la livre consolide en dessous, le scénario de retour à la moyenne ne s’applique plus ; c’est alors le scénario de cassure qui devient valable, avec des objectifs à 1,3474 et 1,3457. Le stop-loss est placé au-delà du point extrême du bref mouvement sous le niveau.

Il existe également une considération générale de timing valable pour les deux paires. Les scénarios de retour à la moyenne sont pertinents aujourd’hui avant la publication du rapport sur l’inflation et une fois que le marché se sera stabilisé. Au moment de la publication et durant la demi-heure qui suit, un dépassement de niveau a de fortes chances d’être réel plutôt que trompeur, et aller à l’encontre de ce mouvement reviendrait à trader à contre-courant d’un mouvement déjà bien engagé.