Il y a toujours un revers à la médaille. La hausse des cours du pétrole et des rendements des Treasuries a fait reculer le S&P 500 pour une deuxième séance consécutive. Pourtant, l’indice élargi conserve des atouts majeurs. Le Brent a poursuivi sa progression après des informations faisant état de frappes sur des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient, les rendements des Treasuries de courte maturité ont bondi, et les marchés monétaires intègrent désormais une probabilité de plus de 50 % d’une hausse des taux de la Fed ce mois-ci. Dans cet environnement, les marchés sont contraints de se concentrer sur l’inflation, et des données essentielles sur les prix seront publiées dans quelques jours seulement.

Performance des indices boursiers

Pendant ce temps, le Treasury Chief Scott Bessent tente de faire retomber la "fièvre" du marché obligataire grâce à un programme élargi de rachat de Treasuries. Le Treasury n’a pas communiqué de montants précis, mais RBC Capital Markets avertit qu’un rachat de 4 milliards de dollars décevrait les investisseurs et pourrait en réalité alimenter la hausse des rendements. Le scénario central de la banque se situe entre 5 et 6 milliards de dollars, et Morgan Stanley évoque même un plafond pouvant atteindre 10 milliards de dollars. L’ampleur du programme constituera une nouvelle référence pour les achats futurs et montrera à quel point Bessent s’inquiète des rendements actuels des Treasuries après les mesures annoncées à la hâte au mois d’août.

La dynamique des bénéfices constitue toutefois un atout encore plus puissant que la géopolitique. Citigroup souligne que les analystes ont relevé, pendant 21 semaines consécutives, leurs prévisions de bénéfices des entreprises américaines, la plus longue série depuis septembre 2021, posant les bases d’une nouvelle saison de résultats potentiellement record.

Révisions de bénéfices

State Street Global Markets affirme que ce sont les facteurs microéconomiques, et non macroéconomiques, qui pilotent actuellement les marchés actions. La société constate une forte croissance des bénéfices qui soutient l’appétit des investisseurs et ne l’interprète ni comme de l’euphorie ni comme un déni de la réalité. UBS ajoute que les prévisions de bénéfices du S&P 500 pour l’an prochain ont augmenté de près de 4 % en seulement deux mois, ce qui constitue un changement à la fois rare et significatif.

Fait notable, cette flambée des rendements des Treasuries se produit dans un contexte de croissance économique plus vigoureuse, et pas seulement par crainte. Cela suggère que les actions peuvent absorber des taux plus élevés. HSBC estime que les actions américaines ne sont pas aussi chères qu’elles en ont l’air : les valorisations actuelles ne reflètent pas l’ampleur d’un boom de productivité tiré par l’IA, et l’écart de P/E avec l’Europe s’est réduit. Le S&P 500 se traite autour de 19 fois les bénéfices anticipés, contre environ 15 fois pour l’EuroStoxx 600.

Le marché a donc de réelles chances de rester pris entre deux feux — le pétrole et les taux d’un côté, les résultats et les rachats de Treasuries de l’autre. Lequel de ces feux brûlera le plus fort sera déterminé par les chiffres d’inflation publiés vendredi.

Sur le plan technique, le graphique quotidien montre que le S&P 500 se rapproche de la borne inférieure d’un biseau en train de se resserrer. Le test du niveau de support à 7 670 est crucial : une cassure en dessous constituerait un signal de vente, tandis qu’un rebond sur ce niveau serait une raison d’acheter.