Pour l’instant, la réaction des marchés doit être considérée comme modérée, compte tenu des conséquences potentielles si la guerre devait se prolonger. Les marchés partent du principe qu’il n’y aura pas d’escalade supplémentaire et que les flux d’énergie transitant par le détroit d’Hormuz seront rétablis. Cette position ne repose pas sur un calcul précis, mais sur la conviction qu’une crise prolongée irait à l’encontre des intérêts de tous et qu’une solution diplomatique reste possible.

Il existe, bien entendu, de sérieux doutes. L’Iran a été attaqué à deux reprises au cours de l’année écoulée, pendant des périodes de négociation, et après l’assassinat des dirigeants du pays, l’espoir que l’Iran accepterait les actions des États-Unis et d’Israël s’est évanoui. Une nouvelle phase de confrontation commence, au cours de laquelle l’Iran cherchera à contraindre les États-Unis à quitter la région en frappant méthodiquement toutes les bases militaires à sa portée.

L’Europe se trouve dans une position extrêmement dangereuse. La situation est dans une impasse, et un optimisme excessif n’a pas lieu d’être. Des responsables de la BCE sont même allés jusqu’à évoquer la possibilité d’une hausse non programmée des taux pour lutter contre l’inflation, tout en appelant simultanément à la prudence dans les prévisions — un peu de clarté serait nécessaire. Le président Trump a tenté de rassurer les marchés à sa manière habituelle, en affirmant qu’il est loin d’envisager un déploiement de troupes en Iran, ce qui, dans d’autres circonstances, pourrait prêter à rire, car cette option est pratiquement exclue.

Même si le pétrole est retombé d’un pic proche de 119 $/bbl à un niveau plus acceptable de 92 $/bbl, il est trop tôt pour se détendre, d’autant plus que les réserves stratégiques américaines ne couvriront le marché que pendant quelques jours.

Nous partons du principe qu’à court terme, il y a peu de chances que l’EUR/USD reprenne une hausse durable. Toute tentative de rebond sur fond de déclarations rassurantes sera utilisée comme une opportunité pour initier de nouvelles ventes.

La position nette acheteuse sur l’euro a reculé de 3,3 milliards de dollars sur la semaine de référence, à 19,8 milliards de dollars. Même si le biais haussier reste visible, la tendance à la vente d’euros s’est renforcée. Il s’agit très probablement d’une réaction à la menace d’interruptions de l’approvisionnement énergétique de l’Europe. Le prix implicite a nettement chuté et, au moins à court terme, il est peu probable que la tendance s’inverse.

Dans notre précédente analyse, nous anticipions une phase de trading essentiellement en range, dans l’attente d’une clarification de la situation. Celle-ci est arrivée rapidement, d’où la réaction du marché. Tant que le détroit d’Ormuz restera fermé, il ne faut pas s’attendre à ce que l’EUR/USD reprenne une progression durable. Le marché intègre actuellement un conflit non prolongé avec une reprise des approvisionnements, si bien que la baisse de l’euro devrait rester limitée, et il est peu probable qu’il tombe sous la zone de support de court terme à 1,1460/1,1490. Les replis pourraient reprendre en cas d’intensification de l’escalade ; à l’inverse, si des signaux laissent entrevoir une fin possible du conflit, un mouvement de correction haussière est probable — la première résistance se situerait alors autour de 1,1720/1,1730.