Vorerst ist die Reaktion der Märkte angesichts der möglichen Folgen eines sich hinziehenden Krieges als moderat zu bewerten. Die Märkte gehen davon aus, dass es zu keiner weiteren Eskalation kommt und dass die Energieflüsse durch die Straße von Hormus wiederhergestellt werden. Diese Einschätzung beruht nicht auf einer präzisen Berechnung, sondern auf der Überzeugung, dass eine langwierige Krise nicht im Interesse irgendeiner Seite wäre und dass sich möglicherweise doch noch eine diplomatische Lösung finden lässt.

Allerdings bestehen erhebliche Zweifel. Iran ist im vergangenen Jahr während Verhandlungsphasen zweimal angegriffen worden, und nach der Tötung der Staatsführung des Landes haben sich die Hoffnungen zerschlagen, Iran könnte die Aktionen der USA und Israels hinnehmen. Es beginnt eine neue Phase der Konfrontation, in der Iran versuchen wird, die Vereinigten Staaten aus der Region zu verdrängen, indem es systematisch jeden Militärstützpunkt angreift, den es erreichen kann.

Europa befindet sich in einer äußerst gefährlichen Lage. Die Situation ist festgefahren, und übermäßiger Optimismus ist fehl am Platz. Verantwortliche der EZB haben sogar die Möglichkeit einer außerplanmäßigen Zinserhöhung zur Bekämpfung der Inflation ins Spiel gebracht, während sie gleichzeitig zu Vorsicht bei Prognosen mahnen – hier ist mehr Klarheit erforderlich. Präsident Trump hat in seiner gewohnten Art versucht, die Märkte zu beruhigen, indem er darauf besteht, dass er weit davon entfernt sei, Truppen in den Iran zu entsenden, was unter anderen Umständen geradezu lächerlich wäre, da diese Option faktisch nicht zur Verfügung steht.

Obwohl der Ölpreis von einem Hoch nahe 119 USD/Fass auf eher akzeptable 92 USD/Fass zurückgekommen ist, ist es zu früh, um Entwarnung zu geben, selbst wenn die strategischen Reserven der USA den Markt ohnehin nur für wenige Tage absichern würden.

Wir gehen davon aus, dass es kurzfristig kaum Chancen auf eine nachhaltige Wiederaufnahme des Aufwärtstrends im EUR/USD gibt. Jeder Erholungsversuch im Zuge beschwichtigender Aussagen dürfte als Gelegenheit für neue Verkäufe genutzt werden.

Die Netto-Long-Position im Euro ist in der Berichtsperiode um 3,3 Mrd. USD auf 19,8 Mrd. USD zurückgegangen. Auch wenn die grundsätzlich positive Stimmung weiterhin erkennbar ist, hat sich der Trend zum Verkauf des Euro verstärkt. Dies ist höchstwahrscheinlich eine Reaktion auf die drohende Unterbrechung der Energieversorgung Europas. Der implizite Preis ist deutlich gefallen, und zumindest kurzfristig ist kaum mit einer Richtungsänderung zu rechnen.

In unserer vorherigen Analyse gingen wir davon aus, dass sich der Handel weitgehend seitwärts bewegen würde, während die Märkte auf Klarheit warteten. Diese Klarheit kam schneller als erwartet, entsprechend fiel die Marktreaktion aus. Solange die Straße von Hormus geschlossen bleibt, ist nicht damit zu rechnen, dass EUR/USD zu einem nachhaltigen Anstieg ansetzt. Der Markt preist derzeit einen nicht langwierigen Konflikt mit wiederaufgenommenen Lieferungen ein, sodass der Rückgang des Euro wahrscheinlich begrenzt ist und es kurzfristig eher unwahrscheinlich erscheint, dass er unter die kurzfristige Unterstützungszone von 1,1460/1,1490 fällt. Rückgänge könnten sich fortsetzen, falls sich die Eskalation verschärft; umgekehrt ist bei Signalen für ein mögliches Kriegsende mit einer Aufwärtskorrektur zu rechnen – der unmittelbare Widerstand läge dann im Bereich von etwa 1,1720/1,1730.