Jeder sieht das, was er sehen möchte. Für Donald Trump ist das Erreichen von Rekordhöhen des S&P 500 ein Beweis dafür, dass der Markt Zölle mag. Für Investoren ist es ein Zeichen des Vertrauens darauf, dass der US-Präsident letztendlich nachgibt. Der "TACO"-Handel – oder "Trump Always Caves Option" – floriert. Dies erlaubt es, dass die Gier dominiert und die Angst verschwindet. Verkäufer sind auf dem Aktienmarkt zu einer Seltenheit geworden, was Euphorie signalisiert. Jeder weiß, wie das enden kann.

S&P 500 und VIX-Dynamik

Auf den ersten Blick erscheint der Markt voller Paradoxe. Trump droht mit 200% Zöllen auf Arzneimittelimporte, dennoch stieg der NYSE Arca Pharmaceutical Index letzte Woche um 1% und übertraf damit den S&P 500, der kaum Gewinne verzeichnete. Für Investoren ist der Zeitplan der Zolldurchführung wichtiger als die Höhe der Zölle selbst. Die Bereitschaft des Weißen Hauses, ein Jahr bis anderthalb Jahre Zeit für die Umstrukturierung der Lieferketten einzuräumen, schürt Optimismus. Die Märkte erwarten steigende Liefermengen und Bestände sowie Verbesserungen in der Unternehmensleistung.

Zölle von 30–50% gegen Kanada, Mexiko, Brasilien und die Europäische Union haben ebenfalls keine Angst verursacht. Es bleibt noch genügend Zeit, bevor sie in Kraft treten. Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass bis zum 1. August Handelsabkommen unterzeichnet werden. Daher wird die Eskalation des Handelskonflikts als eine weitere Verzögerung angesehen. Und es gibt keine Garantie dafür, dass Trump seine Meinung nicht in ein paar Wochen erneut ändert und die Frist verlängert.

Der S&P 500 wird auch durch die überraschende Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft gegenüber hohen Zinssätzen und Zöllen gestützt. Laut einer Konsensschätzung des The Wall Street Journal wird erwartet, dass die US-Wirtschaft im Jahr 2025 um 1% wächst, schneller als die 0,8% Erwartung im April. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 12 Monaten wurde von 45% auf 33% reduziert.

Dynamik der Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA

Der Teufel erwies sich nicht so furchterregend, wie er gemalt wurde. Die vorherige Prognose wurde im April während eines Marktsturms aufgrund von Zöllen erstellt, aber die Situation sieht jetzt deutlich besser aus. Daher werden die BIP-Schätzungen nach oben korrigiert, während die Inflationsprognosen nach unten angepasst werden. Experten des Wall Street Journal sehen die Inflation nun bis zum Jahresende bei 3% anstelle von 3,6%. In diesem Zusammenhang ist die Veröffentlichung der Verbraucherpreisindex-Daten für Juni von entscheidender Bedeutung für den S&P 500.

Die Ruhe auf dem Markt könnte in einem Augenblick erschüttert werden, wenn die Inflation plötzlich anzieht. Die Aussicht auf eine Senkung des Federal Funds Rate würde zerschlagen und die Rezessionsrisiken in der US-Wirtschaft könnten wieder aufleben. Das könnte den breiten Aktienindex zum Absturz bringen.

Technisch gesehen zeigt das Tages-Chart des S&P 500 eine kurzfristige Konsolidierung. Ist dies ein Zeichen für die Ansammlung von Long-Positionen oder die Verteilung von Shorts? Die Antwort wird bald offenbart. Vorerst bleibt die Stimmung bullisch, solange der Index über seinem fairen Wert von 6.225 bleibt. Long-Positionen, die vom Niveau von 6.051 aus etabliert wurden, sollten gehalten werden.