Očekávání silných firemních zisků dlouho pomáhala indexu S&P 500 odolávat značným nepříznivým vlivům, jako jsou geopolitické napětí, zpřísňování měnové politiky ze strany Fedu či růst výnosů státních dluhopisů. A nejde o maličkost – Wall Street ve třetím čtvrtletí očekává nárůst zisků o 30 %! Při bližším pohledu se však situace akcií jeví v méně růžovém světle.

Přibližně 34 % očekávaného celkového zisku indexu S&P 500 připadá na pouhé dvě společnosti – NVIDIA a Micron. Pouhých deset emitentů, mezi něž patří také Broadcom a Meta Platforms, tvoří dvě třetiny předpovídaných zisků. Významný podíl je navíc navázán na ropné a plynárenské giganty, kteří těží z vyšších cen energií v důsledku konfliktu na Blízkém východě. Takto vysoká koncentrace může spustit dominový efekt: pokud spadne jeden dílek, může utrpí celý trh.

Dynamika akciového indexu

Investory znepokojuje skutečnost, že výdaje na infrastrukturu pro umělou inteligenci jsou stále častěji financovány z vypůjčených prostředků. S růstem výnosů státních i korporátních dluhopisů náklady firem prudce rostou. Pro společnosti je tak stále obtížnější generovat zisky, které by tyto výdaje ospravedlnily. Pokud nenaplní očekávání, hrozí značné riziko, že index S&P 500 bude nadále klesat.

Správci aktiv proto diverzifikují svá portfolia směrem k jiným sektorům. To vedlo k dlouhé sérii ztrát v rámci philadelphského indexu polovodičů, což dále zvyšuje tlak na trh.

Dynamika philadelphského indexu polovodičů

Současná výsledková sezóna tak není vnímána jako příležitost k nákupu založená na vyhlídkách na lepší budoucnost, ale spíše jako příležitost ověřit si, zda jsou emitenti v indexu S&P 500 skutečně v dobré kondici. Ve skutečnosti je pozitivních zpráv o firmách jen poskrovnu. Pro investory je klíčové, jak samy společnosti hodnotí své vyhlídky; i sebemenší znepokojivý signál může spustit vlnu výprodejů – zejména pokud se týká gigantů, jako jsou Microsoft, Alphabet či Amazon. Jejich výsledky za třetí čtvrtletí, spolu s řadou zasedání centrálních bank, naznačují, že tento široký akciový index čeká další napjatý a na události bohatý týden.

Pokud bezpečnostní polštář nadějí velkých technologických firem již nebude fungovat tak efektivně jako dříve, stane se index S&P 500 extrémně zranitelným vůči jestřábí rétorice Fedu. Trh s futures nepředpokládá zvýšení sazeb Fedu na konci října, ale náznaky pokračování cyklu v prosinci by mohly široký index srazit dolů. Bank of America očekává, že nízká chuť k riziku přetrvá až do prosince, částečně kvůli tomu, jak trhy oceňují výsledky primárních voleb.

Technicky vzato index S&P 500 pokračuje v korekci v rámci klesajícího trendu na denním grafu. Prodejní strategie, dokud ceny zůstávají pod reálnou hodnotou (fair value), umožnila zvýšení krátkých pozic. Proražení supportu na 7 610 by poskytlo důvod k navýšení prodeje.