Centrální banky jsou ve srovnání s hedgeovými fondy či velkými institucionálními investory méně akceschopné, nicméně disponují obrovskými rezervami v hodnotě okolo 12 bilionů dolarů. Pokud se rozhodnou diverzifikovat – tedy prodávat jednu měnu na úkor jiné – může to mít zásadní dopady na celý devizový trh. Není tedy divu, že pokles podílu amerického dolaru v globálních rezervách na 56,3 % – nejnižší úroveň od roku 1995 – budí mezi medvědy na EUR/USD obavy. Je možné, že proces "dedolarizace" už začal?

Vývoj podílu amerického dolaru v rezervách centrálních bank

Důvodů k obavám je více než dost. Zavádění nejvyšších cel od 30. let minulého století v kombinaci se snahou Bílého domu podkopat nezávislost Federálního rezervního systému snižují důvěru v americkou měnu. Daňová reforma Donalda Trumpa, označovaná za "velkou a krásnou", však současně zvyšuje fiskální deficit a zadlužení USA. K tomu přidejme ochotu prezidenta tolerovat slabší dolar jako nástroj podpory amerického exportu a nakonec i geopolitické napětí mezi Západem a Východem kvůli válce na Ukrajině – to vše otevírá prostor pro odklon od dolaru.

Ve skutečnosti však pokles podílu dolaru v rezervách centrálních bank zatím není výsledkem přímého odprodeje, ale spíše důsledkem změn kurzů. V období dubna až června totiž dolar oslabil o 9 % vůči euru, o 11 % vůči švýcarskému franku a o 6 % vůči britské libře. Růst EUR/USD tak přispěl ke zvýšení podílu společné evropské měny v rezervách na 21 %, což je nejvyšší hodnota od roku 2021.

Faktory ovlivňující alokaci rezerv centrálních bank

Z toho vyplývá, že centrální banky zatím nejsou připraveny způsobit na forexových trzích zásadní tektonický posun. Současný růstový trend na EUR/USD je mnohem více odrazem odlišného nastavení měnové politiky mezi ECB a Fedem a rozdílů ve vývoji ekonomiky obou regionů. I tak ale býčí momentum postupně slábne a udržet další růst nebude snadné.

Kurz páru EUR/USD v posledních dnech podporují zejména obavy z možného shutdownu americké federální vlády a slabší než očekávané údaje z trhu práce od agentury ADP. Historicky totiž platí, že když dojde k shutdownu vlády, investoři mají tendenci prodávat dolar kvůli očekávání zpomalení ekonomiky. Tentokrát by situace mohla být ještě vážnější – trh práce vykazuje známky ochlazování a Donald Trump vyhrožuje hromadným propouštěním státních zaměstnanců.

Není tedy překvapením, že trhy s futures již oceňují pravděpodobnost snížení úrokových sazeb na říjnovém zasedání FOMC 99 % a na prosincovém pak 87 %. Pokud ECB v roce 2025 zachová stávající nastavení politiky a Fed bude dále uvolňovat, bude dolar čelit silnému tlaku s tím, že případné korekce pravděpodobně nebudou mít dlouhého trvání.

V denním grafu se EUR/USD konsoliduje v pásmu 1,1715–1,1785. Proražení spodní hranice by otevřelo prostor pro korekci k úrovni 1,1600 a poskytlo by důvody pro short pozice. Naopak průraz nad úrovně 1,1755 a 1,1785 by mohl sloužit jako signál pro navýšení long pozic.