誰進森林，誰去撿柴？日本當局一再發誓要以「大膽行動」捍衛日圓，但承諾喊得越響，市場信心反而越薄弱。USD/JPY 匯價正逼近自 1986 年以來的高點。外匯交易員對這種劇本早已耳熟能詳，尤其是那一段：官員口頭威嚇要干預，實際上卻按兵不動。

內閣官房長官木原稔已重申，政府準備在必要時出手。財務大臣鈴木俊一則表示，東京與華盛頓在「隨時準備採取大膽措施」這一點上已達成堅實共識，而且雙方協調比過去更為緊密。類似的說法早在四月就出現過，當時那次干預讓國庫付出了創紀錄的 11.73 兆日圓代價。

根據 Morgan Stanley 的看法，拋售 USD/JPY 充其量只能壓抑投機性需求，而且效果只是曇花一現。只要美日之間的實質利率差依然存在，單憑匯市干預這點「魔力」，根本不足以持續阻擋賣方攻勢。ING 則點出另一項風險——五月日本減少了持有美國公債的投資規模。這可能會讓華盛頓感到不安，迫使東京在再度對市場發動攻擊前必須更加忍耐。

散戶交易者日圓部位動態

出乎意料地，散戶交易者開始聽從政府的警告。根據 Bloomberg 的數據，個人投資者在日圓上的淨部位轉為正值、接近 5,000 億日圓，而在 4 月底時，空頭部位曾高達 2.33 兆日圓——為 2020 年底以來的最高水準。與此同時，專業投資人仍在押注日圓進一步走弱，形成了群眾與「聰明資金」之間罕見的分歧。

然而，更大的裂痕存在於日本國內。日本銀行政策委員會委員田村直樹認為，核心通膨已達到 2% 的目標，並建議每隔幾個月升息 25 個基點——這一步調遠快於市場預期。總裁植田和男也呼應其同僚的看法，表示日本銀行打算在維持寬鬆金融環境的同時，持續推進其收緊周期。

不過，首相高市早苗的政府則堅持相反的邏輯。根據長期經濟計畫草案，內閣擬敦促央行在決策上配合高市「支撐民間需求」的目標。實質上，東京正是在日本銀行準備提高資金成本之際，向其要求維持廉價資金。

這造成了一個惡性循環：央行越是暗示可能進一步升息，政府為協助日圓而進場干預、從而放緩 USD/JPY 漲勢的誘因就越小。隨著貨幣持續走弱，來自政治層面對日本央行的壓力也不斷升高。在這場博弈中，究竟誰會先讓步？

從技術面來看，USD/JPY 的日線圖顯示出一個可持續的上升趨勢。只要價格守在 161 之上，操作重點應仍放在逢低買入。