政治學者 Joseph Nye 提出的「軟實力」（soft power）概念，是指一個國家不靠脅迫或金錢收買，而是憑藉其文化、價值觀與政治制度的吸引力，來達成自身目標。在實務上，外交政策往往是多種工具的組合，從文化影響力一路延伸到經濟施壓與軍事力量。那麼，美國目前的關稅攻勢走向為何？Trump 正試圖把外交操作與經濟工具結合在一起，這在長期而言可能較不具建設性，但在短期內卻能展現強硬姿態。

美國貿易代表 Jamieson Greer 已公開確認，政府準備在「適當情況下」將全球關稅從目前的 10% 調升至 15%。白宮一開始是依據美國貿易法的相關條款，對範圍廣泛的進口商品暫時加徵 10% 關稅，期限為 150 天。與此同時，對中國維持較高關稅（35% 至 50% 不等）的意圖仍未改變。預計在 3 月底至 4 月初舉行的 Trump 總統與習近平主席會晤，應能釐清是否延長目前「關稅休戰」的條件。

這些行動背後的法律邏輯相當明確。在最高法院近期判決限制 IEEPA（International Emergency Economic Powers Act，國際緊急經濟權力法）用於大範圍、普遍性關稅之後，政府被迫轉向其他監管依據，其中包括 1974 年貿易法的相關條款，該法允許在國際收支失衡時採取臨時措施。這讓政府可以在 150 天內快速加徵關稅，但同時也削弱白宮原本的彈性，並在措施被認為過度或不成比例時，打開國內外法律爭端的大門。

值得注意的是，宣布調高關稅並不代表所有貿易夥伴都會受到同樣程度的壓力。Greer 強調，美國不打算自動對已與美國簽署貿易協議的國家（包括 EU 與 UK）提高關稅，然而部分國家仍可能面臨更為嚴格的關稅制度。對企業與市場來說，這造成一種雙重動態：

• 一方面，10% 關稅的導入以及未來可能調升至 15%，提高了不確定性，也增加進口商的營運風險。
• 另一方面，這些新措施具有暫時性，且有一定程序上的正當性，為市場參與者留出一段調整時間，得以尋找法律與商業上的途徑來減輕衝擊。

從過去較為任意、迅速實施的政策，轉向更具程序性的模式，雖然降低了政策的機動性，卻也讓這些措施更能抵抗立即性的法律挑戰。美國試圖在回應國內「保護就業」的政治訴求、展現強硬立場，與在高層談判中維持談判籌碼之間取得平衡，而能否成功很大程度取決於其對談判夥伴的吸引力與可信度。

對中國則是另一套故事

北京方面則積極擴大其國際接觸。自從 Trump 宣示「America's Liberation Day」以來，習近平與其代表已與超過 20 個國家在不同層級上舉行會談。在最近與德國總理 Friedrich Merz 的會晤中，習近平呼籲在戰略議題上進行更積極的互動，強調要強化北京與柏林之間的互信，並擴大雙方在支持多邊主義與自由貿易方面的合作。中國媒體將此形容為在複雜的全球局勢下（從貿易分歧到科技安全議題）邁向更深入雙邊協調的一步。

Merz 則明確表示，他打算就具爭議性的貿易議題，直接與北京對話。這位總理強調，德國主張「平等對話」，並由約 30 家德國大型企業的領袖隨行，包括 Volkswagen、Siemens 與 BMW。對柏林而言，此行既是經濟訊號，也是政治訊號。德國企業希望在中國市場獲得更高的明確性與可預測性，而政府則試圖在經濟利益與價值立場之間取得平衡。在與部分傳統夥伴關係降溫的背景下，歐洲領袖近期明顯加強與中國的互動，來自 France、UK、Finland、Spain 與 Ireland 的代表已先後造訪北京。

與此同時，EU 對美國新一輪關稅的關切也日益升高。依據布魯塞爾方面的估算，約 7% 的 EU 對美出口將超過先前協議中設定的 15% 上限，意味著額外約 42 億歐元的關稅負擔。歐盟執行委員會強調，有必要捍衛現有協議並將對貿易的衝擊降到最低。在這些地緣政治與貿易角力的同時，歐洲經濟與金融議程上又浮現新的議題——Christine Lagarde 可能提前請辭的傳聞。根據 Bloomberg 的調查，多數專家預期她會在 2026 年離任。

在歐洲央行的接班人選中，Klaas Knot 與 Pablo Hernandez de Cos 被視為熱門人選，具體由誰出線，則可能取決於交棒時間早晚。Lagarde 本人則表示，「基準情境」仍是完成任期，但市場與政界已開始思考接班方案，因為 ECB 領導層的變動勢必會影響政策預期與歐元走勢。

使情勢更為複雜的是，IMF 已警告，美國最新一輪關稅升級可能比先前預期更大幅度地拖累經濟活動，並削弱成長穩定性。IMF 也點出與高債務水準與財政赤字相關的風險，並強調維持央行獨立性的重要性。

總的來看，歐洲正努力在維持與其最大貿易夥伴的經濟連結與捍衛自身利益之間取得平衡。「平等合作」的修辭性呼籲，與現實中的挑戰並存：關稅安排的重新檢視、潛在的報復性措施，以及關鍵機構領導層更迭。這樣的複雜格局意味著，每一項新的政治宣示都必須被仔細評估其實際執行層面與對企業決策的影響。

Nvidia 作為 AI 基礎設施的鏡像

Nvidia 再次確認了其作為人工智慧基礎設施核心供應商的地位。該公司在盤後公布的第四季財報中，營收與獲利皆優於預期。管理層隨後給出的第一季營收預測區間為 764.4 億至 795.6 億美元，遠高於華爾街普遍預期的 728 億美元。值得注意的是，這份指引尚未計入對中國銷售可能帶來的收入，一旦出口與監管問題獲得解決，仍有額外的上行空間。

主要成長動能依舊來自資料中心服務業務，該部門創造 623 億美元營收，高於分析師預期的 602 億美元。Nvidia 將這部分收入拆分為數個子項：

• 運算能力
• 圖形加速器
• 處理器與網路設備

運算解決方案營收年增 58%，而網路設備銷售則暴增 263%，達到 110 億美元。這些數字反映出超大規模雲端業者與企業客戶在運算能力上的大幅擴張，也說明為何主要雲端服務供應商（Amazon、Google、Meta、Microsoft）計畫在 2026 年向 AI 基礎設施投入數千億美元資本支出。

在 Nvidia 的產品線中，市場焦點集中在新一代晶片上。Nvidia 即將在未來數週於 San Jose 舉辦 GTC 2026 大會，外界預期會有多項新品與技術發布。公司也擴大了與 Meta 的長期合作，將為這家社群媒體巨頭供應 Blackwell 與 Rubin 處理器。此外，Nvidia 還將推出大量以 Grace 為基礎的自動化伺服器部署，顯示其進一步深度嵌入最大客戶的生態系之中。

市場反應則較為克制。消息公布後，Nvidia 股價在盤後一度上漲約 3%，但隨後回吐部分漲幅。自今年以來，股價僅小幅上漲幾個百分點，雖然表現優於 AMD 與 Broadcom，卻落後於 Intel 的強勁反彈。

Deepwater 管理合夥人 Gene Munster 指出，市場真正關心的並不是當下幾個季度，而是 2027–2028 年的成長前景：

• 若產業已逐漸接近「第五階段」的成熟期，成長速度可能放緩。
• 若目前仍只是導入初期，成長潛力仍相當可觀。

同時也存在結構性風險。遊戲部門營收為 37 億美元，低於市場預期的 40 億美元；而 PC 晶片市場的競爭，正推動 Nvidia 可能自行開發筆電處理器。此舉將加劇其與 Intel、AMD、Qualcomm 的競爭，並有助於強化 Nvidia 在玩家與行動使用者中的地位，但其獲利貢獻恐怕難以與資料中心業務相比。在更廣泛的宏觀背景下，市場普遍認為 AI 將持續吸引集中式投資。美國相當大一部分資本支出正流向資料中心、半導體、IT 設備以及為資料中心供電的能源基礎設施，而在這些「核心錨定」領域之外的投資活動則有放緩跡象。

AI 的變革性影響正在彌補其他產業的放緩，預計為美國 GDP 成長貢獻 0.3–0.7 個百分點——折合約為整體經濟成長率的 0.6 個百分點。Nvidia 依然是這波 AI 計算基礎設施投資浪潮的核心受益者，但其股價未來走勢不僅取決於季度財報結果，也取決於投資者如何評估 2026 年之後的需求軌跡。成長率會放緩，還是大型企業訂單將繼續推動擴張？

2 月 26 日

2 月 26 日，3:30 AM / 澳洲 / *** / 建築業資本支出成長（第 4 季）/ 前值：0.3% / 公布值：2.1% / 預測值：1.6% / AUD/USD – 下跌

在 2025 年第 3 季，建築物與結構方面的民間投資加速至 2.1%，主要受批發貿易、餐飲旅遊與製造業相關項目帶動。這項成長主要集中於非資源部門，同時伴隨企業客戶庫存的補充。第 4 季的預測值為放緩至 1.6%，若成真，將被視為對澳元不利的訊號。

2 月 26 日，8:00 AM / 日本 / ** / 領先經濟指數（12 月）/ 前值：109.9 / 公布值：109.9 / 預測值：110.2 / USD/JPY – 下跌

日本的領先經濟指數在 11 月維持在 109.9，反映出消費者信心改善以及相對溫和的物價壓力。對 12 月的預測顯示領先指標進一步回升。若 12 月 LEI 確認預期的 110.2，將有助於強化日本經濟邁向可持續復甦的論點，並支撐日圓走強。

2 月 26 日，1:00 PM / 歐元區 / ** / 經濟信心指數（ESI）（2 月）/ 前值：97.2 / 公布值：99.4 / 預測值：99.8 / EUR/USD – 上漲

在 1 月，ESI 在一段疲弱期後回升至 99.4，反映服務業與製造商信心改善。消費者與生產者的預期皆在升溫，同時通膨預期有所緩解。2 月的預測顯示將進一步改善。若指數續升，將強化市場對內需增長的預期，並為歐元帶來支撐。

2 月 26 日，1:00 PM / 歐元區 / ** / 消費者信心指數（2 月）/ 前值：-13.2 / 公布值：-12.4 / 預測值：-12.2 / EUR/USD – 上漲

在 1 月，歐元區消費者信心改善至 -12.4，從更深的負值中回升，但仍低於長期平均水準。消費者對收入與支出計畫略為樂觀，不過整體態度仍偏審慎。2 月的預測指向進一步但溫和的改善。若獲得確認，將支撐對消費成長的預期，進一步提振歐元。

2 月 26 日，4:30 PM / 加拿大 / ** / 貨物與服務貿易差額（第 4 季）/ 前值：216 億 / 公布值：97 億 / 預測值：77 億 / USD/CAD – 上漲

在第 3 季，加拿大的貨物與服務貿易順差縮減至 97 億加元，背景是進口回升與出口溫和成長。一般而言，順差縮小有利於加拿大元，但若第 4 季順差進一步縮小至預測水準，市場可能將其視為有利於美元的因素，從而推動美元兌加元走強。

2 月 26 日，4:30 PM / 美國 / ** / 每週初請失業金人數 / 前值：229K / 公布值：206K / 預測值：215K / USDX（6 貨幣指數）– 下跌

上週，美國初請失業金人數降至 206K，顯示勞動市場在季節性波動過後仍具韌性。續請失業金人數則略有上升。預測顯示初請人數將小幅增加。若如此，將削弱勞動市場緊俏的訊號，對美元指數形成下行壓力。

2 月 26 日，4:30 AM / 日本 / 日本銀行審議委員高田創（Hajime Takata）發表談話 / USD/JPY

2 月 26 日，11:30 AM / 歐元區 / 歐洲央行總裁 Christine Lagarde 發表談話 / EUR/USD

2 月 26 日，12:00 PM / 英國 / 英格蘭銀行貨幣政策副行長 Clare Lombardelli 發表談話 / GBP/USD

2 月 26 日，6:00 PM / 美國 / 聯準會理事 Michelle Bowman 發表談話 / USDX

上述時段內，主要央行代表也將發表講話。他們的評論往往會引發外匯市場波動，因為言論可能暗示未來利率政策方向。

經濟日曆可透過此連結查看。所有指標均以年增率（y/y）呈現。月度數據則標註為（m/m）。貿易差額、出口與進口均以各國本幣表示。星號 *（數量由少至多）表示該數據發布對InstaForex 平台可交易資產的重要程度。請注意，所有公布時間均以莫斯科時間（GMT+3）標示。You can open a trading account here。亦可觀看 InstaForex 市場影音新聞。為便於隨時掌握交易工具，建議下載 MobileTrader 應用程式。