Zatímco ekonomická data a výhledy firem nepřinášejí mnoho důvodů k optimismu, americké akcie dál rostou.
Index S&P 500 se od začátku roku drží na vyšších úrovních, přestože zisky firem klesají a ekonomická nejistota roste. Co stojí za tímto paradoxem? A jaké jsou důsledky pro investory?
Na počátku roku 2025 panoval mezi analytiky relativní konsenzus, že zisky společností v indexu S&P 500 dosáhnou letos přibližně 250,66 dolaru na akcii. Jenže v průběhu několika měsíců se tento odhad snížil téměř o 4 % na 241,33 dolaru. To je samo o sobě signál zhoršující se ziskovosti, a navíc doprovázený ještě větší mírou nejistoty, než bylo běžné v minulých obdobích.
Přesto se index S&P 500 obchoduje mírně výš než na začátku ledna, což znamená, že se poměr ceny k ziskům (P/E) zvýšil. Jinými slovy – investoři jsou dnes ochotni platit víc za každý dolar zisku, než tomu bylo před několika měsíci. Tento růst ocenění je přitom těžko ospravedlnitelný, pokud zisky stagnují nebo dokonce klesají.
Pokud by zároveň klesala nejistota a investoři věřili v blížící se oživení, růst cen akcií by dával smysl. Jenže opak je pravdou. Index ekonomické nejistoty (EPU), který měří míru nestability v oblasti hospodářské politiky, médií a dalších veřejně dostupných zdrojů, v posledních měsících výrazně vzrostl.
EPU dosáhl hodnot, které jsme naposledy viděli na začátku pandemie v roce 2020. Tehdy byly uzavírány ekonomiky, vlády přijímaly nouzová opatření a trhy se otřásaly. Současný nárůst EPU signalizuje, že investoři a firmy čelí výrazně větší nejistotě, než jaká panovala na začátku letošního roku.
Z historického pohledu přitom existuje silná inverzní korelace mezi ekonomickou nejistotou a cenami akcií. Statistická analýza ukazuje, že tento vztah je významný na 95% úrovni spolehlivosti, což je hranice, kterou analytici běžně považují za důkaz skutečné kauzality. Pokud tedy platí historický vzorec, pak bychom dnes měli vidět spíše pokles indexu S&P 500, nikoli jeho růst.
Jedním z možných vysvětlení pro růst akcií by mohl být pokles dlouhodobých úrokových sazeb, protože nižší sazby zvyšují současnou hodnotu očekávaných budoucích výnosů. Ani zde se ale neděje nic, co by takový scénář potvrzovalo.
Výnos 10letých amerických státních dluhopisů zůstává zhruba na stejné úrovni jako na začátku roku, zatímco výnosy 30letých dluhopisů dokonce vzrostly o 20 bazických bodů. To znamená, že investoři nemají žádný nový monetární důvod, proč by měli ochotně platit vyšší ceny za akcie.
Jediným možným vysvětlením je tedy růst důvěry, která ale nemá pevný základ v datech. Trh je dnes do značné míry tažen psychologií investorů – vírou, že ceny akcií dál porostou, i když ekonomika neposkytuje dostatečnou podporu tomuto optimismu.
Když se podíváme na dlouhodobé ukazatele ocenění akciového trhu, obraz je podobně varovný. Většina z nich se pohybuje poblíž horního – tedy „medvědího“ – konce svého historického rozpětí. To znamená, že podle historických dat lze očekávat nižší reálné výnosy v následujících deseti letech.
Autor článku Mark Hulbert pravidelně sleduje tyto ukazatele a upozorňuje, že když se ocitnou v tomto pásmu, bývá to často předzvěst slabého budoucího výnosu akciového trhu. Investoři, kteří dnes do trhu vstupují, by si proto měli být vědomi, že pravděpodobnost dosažení vysokých výnosů je nižší, než by se na první pohled mohlo zdát.
Z pohledu psychologie trhu je současná situace typickým příkladem toho, co se může stát, když trh přestane sledovat fundamenty a začne spoléhat výhradně na sentiment. Takový trh je křehký a náchylný ke korekcím, protože důvěra investorů se může změnit ze dne na den – v reakci na nové makroekonomické údaje, politické události nebo nečekané šoky.
Růst akcií v roce 2025 je zatím postaven spíše na víře než na faktech. Ekonomická nejistota se zvýšila, zisky firem klesají a sazby neklesly – přesto ceny akcií rostou. To vytváří prostředí, které může být pro nové investory zrádné.
Není vyloučeno, že optimismus investorů přetrvá ještě nějakou dobu. Ale pokud se fundamenty výrazně nezlepší, pak se dříve či později projeví realita – a ta může být tvrdší, než si mnozí dnes připouštějí.
當MACD指標大幅跌至零軸下方時，1.1635的價位受到了測試，這限制了該貨幣對的下跌潛力。因此，我並未賣出歐元。
週五的美國非農就業數據未達經濟學家的預期，但失業率同時下降至4.4%，這一利好促使美元短期走強。然而，初步因正面失業數據引發的美元上升很快轉為相對穩定，接著有所回落。投資者考量到就業增長放緩可能會限制美國GDP增長，進而影響美聯儲降低基準利率的計畫。在短期內，市場將關注新的美國經濟數據以及美聯儲官員對未來貨幣政策路徑的評論。
歐洲方面，今天僅有歐元區的Sentix投資信心指數預計將公佈。此指數通常對市場影響較小，但作為反映整體投資者情緒的拼圖之一，仍值得關注。地緣政治風險依然值得警惕。委內瑞拉、格陵蘭和古巴的局勢依然緊張，任何升級的跡象都可能引發金融市場的波動。
關於日內交易策略，我將主要依賴於情境1和2。
情境1：當價格到達約1.1677時，買入歐元，目標為1.1705。在達到1.1705時，我計劃退出市場，並在相反方向賣出歐元，預期從進入點有30至35個點的波動。預期在強勁數據後，歐元走強。重要提示：在買入之前，確保MACD指標高於零軸，且剛開始從零軸上升。
情境2：如果1.1653出現連續兩次測試，且MACD處於超賣區域，則買入歐元。這將限制該貨幣對的下跌潛力並導致上升反轉。預計上升至相反的水平1.1677和1.1705。
情境1：在到達1.1653後賣出歐元。目標是1.1624，在該點我計劃退出市場，並在相反方向立即買入（預期相反方向有20至25個點的波動）。在弱報告後貨幣對壓力將回升。重要提示：在賣出之前，確保MACD指標低於零軸，且剛開始從零軸下降。
情境2：如果1.1677出現連續兩次測試，且MACD處於超買區域，則賣出歐元。這將限制該貨幣對的上漲潛力並導致下行反轉。預計下降至相反的水平1.1653和1.1624。
細綠線 — 可購買該工具的進場價格粗綠線 — 建議的止盈價格或手動鎖定利潤的水平，因為價格進一步上漲超過此水平的可能性不大細紅線 — 可出售該工具的進場價格粗紅線 — 建議的止盈價格或手動鎖定利潤的水平，因為價格進一步下跌超過此水平的可能性不大MACD指標 — 在進入市場時，重要的是要留意超買和超賣區域
重要提示：初學者外匯交易者在決定進入市場時必須非常謹慎。在重大基本面報告發布前最好退出市場，以避免陷入劇烈的價格波動。若決定在新聞發布時進行交易，務必設置止損單以最大限度地減少損失。沒有止損單的情況下，您可能會快速損失整個存款，尤其是在沒有使用資金管理並交易大額量時。
請記住，成功的交易需要清晰的交易計劃，如上述所示。基於當前市場噪音的自發交易決策是日內交易者的一種失敗策略。
ForexMart is authorized and regulated in various jurisdictions.
(Reg No.23071, IBC 2015) with a registered office at First Floor, SVG Teachers Co-operative Credit Union Limited Uptown Building, Corner of James and Middle Street, Kingstown, Saint Vincent and the Grenadines
Restricted Regions: the United States of America, North Korea, Sudan, Syria and some other regions.
联系我们 
