دونالد ترامب يوجه مرة أخرى انتقاداته نحو الاحتياطي الفيدرالي، متهماً رئيسه جيروم باول بالفشل في السياسة النقدية ومهدداً بإقالته. لكن ما الذي يكمن وراء هذه الهجمات: هل هو تهديد حقيقي لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، أم مجرد جولة أخرى من الضغوط السياسية؟ وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على الأسواق، والدولار، والاقتصاد الأمريكي؟ دعونا نفحص الحقائق والمخاطر والسيناريوهات المحتملة.

لماذا يريد ترامب رحيل باول؟

في الدراما السياسية التي تتكشف في واشنطن، يتمحور الفصل التالي حول مصير الاحتياطي الفيدرالي.

أعاد دونالد ترامب جيروم باول إلى دائرة الضوء، الرجل الذي عينه سابقاً رئيساً للاحتياطي الفيدرالي، والذي يتهم الآن بالبطء والعناد، وربما الأخطر على الأسواق، بالتحيز السياسي.

في سلسلة من التصريحات العلنية، قال ترامب إن باول "يجب أن يرحل" – وأن الاستقالة مسألة وقت وإرادة رئاسية فقط.

للوهلة الأولى، لا يوجد شيء جديد في هذا الصراع: فقد انتقد ترامب بانتظام البنك المركزي لعدم دعمه للنمو الاقتصادي بشكل كافٍ. لكن هذا التصعيد الأخير يختلف في الحجم والعواقب المحتملة. وراء الخطاب يكمن ليس فقط الإحباط، بل تهديد متزايد لاستقلالية واحدة من أهم المؤسسات المالية في العالم.

كانت أحدث هجمات ترامب على باول صريحة بشكل غير معتاد – حتى بمعايير الرئاسة. "إذا طلبت منه الرحيل، سيرحل"، قال ترامب للصحفيين في المكتب البيضاوي، مضيفاً أن "استقالة باول لا يمكن أن تأتي قريباً بما فيه الكفاية." هذه الكلمات تمثل تحولاً من الاستياء إلى الضغط العلني على الاحتياطي الفيدرالي.

يلوم ترامب باول على البطء في خفض أسعار الفائدة وعلى الفشل في دعم الاقتصاد الأمريكي في مواجهة التحديات الخارجية. "كل شيء ينخفض – باستثناء أسعار الفائدة"، اشتكى ترامب، مشيراً إلى انخفاض أسعار النفط والغاز. "لأن لدينا رئيساً للاحتياطي الفيدرالي يلعب السياسة."

ما أثار غضب ترامب أكثر هو رفض باول التصرف بحسم، حتى مع تدهور التوقعات الاقتصادية العالمية وتحرك البنك المركزي الأوروبي لخفض الأسعار. "جيروم باول في الاحتياطي الفيدرالي دائماً متأخر ودائماً مخطئ"، كتب ترامب في منشور، متهماً باول بالتأخير وعدم الفعل.

يتماشى هذا الخطاب مع نمط أوسع من الضغوط السياسية المتزايدة على المؤسسات المستقلة. لقد حصلت إدارة ترامب بالفعل على السلطة لإقالة أعضاء المجالس الفيدرالية المستقلة، مما أثار مخاوف من أن الهدف التالي قد يكون الاحتياطي الفيدرالي.

في ظل الحروب التجارية، وتباطؤ النمو، وزيادة الضغط الجمركي، يطالب الرئيس الآن علنًا بالتوافق الكامل من صانعي السياسات الاقتصادية. في هذا السياق، يصبح باول أكثر من مجرد مسؤول ذو آراء مختلفة - إنه رمز للاستقلال المؤسسي، وهو شيء يُنظر إليه في الأجواء السياسية الحالية على أنه تحدٍ.

الهجوم على باول، إذن، لا يتعلق فقط بأسعار الفائدة - بل يتعلق بالسيطرة على مفاتيح الإدارة الاقتصادية في وقت يتزايد فيه عدم الاستقرار. لهذا السبب، اتخذ هذا الصراع أبعادًا حادة.

هل يمكن لترامب إقالة باول؟

ما إذا كان بإمكان رئيس الولايات المتحدة إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية فترة ولايته يظل منطقة رمادية قانونيًا. رسميًا، ينص قانون الاحتياطي الفيدرالي على أن الرئيس يمكن إقالته فقط "لسبب". لكن ما يشكل السبب بالضبط هو سؤال قانوني مفتوح.

ردًا على الضغوط، ذكر جيروم باول بحذر في تصريحاته العامة أن "استقلالنا هو مسألة قانون"، مشددًا على أن الإقالة مسموح بها فقط لأسباب جدية. كما أشار إلى أنه يراقب عن كثب قضية في المحكمة العليا تتعلق بإقالة أعضاء الوكالات الفيدرالية المستقلة، حيث يمكن أن يكون للنتيجة تداعيات على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

تاريخيًا، يستند استقلال رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى سابقة عام 1935، عندما أيدت المحكمة العليا حق الوكالات المستقلة في العمل دون تدخل رئاسي، إلا في حالات سوء السلوك الجسيم.

ومع ذلك، أظهر ترامب استعدادًا لتحدي تلك السابقة. أثارت الإقالات الأخيرة لأعضاء من مجلس علاقات العمل الوطني (NLRB) ومجلس حماية نظم الجدارة (MSPB) مخاوف بشأن تآكل الحدود بين البيت الأبيض والمؤسسات المستقلة.

علقت السيناتور إليزابيث وارن: "لدى الرئيس الحق في حرية التعبير، مثل أي شخص آخر. لكنه لا يملك السلطة لإقالة جيروم باول. وإذا حاول، فسوف يتسبب في انهيار الأسواق." يعكس تحذيرها القلق المتزايد بين الأوساط السياسية والخبراء: حتى التهديد بالتدخل في الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يقوض الثقة في النظام المالي الأمريكي.

في الواقع، أي محاولة لإزالة باول ستثير بالتأكيد معارك قانونية مطولة، ومراجعات قضائية، وأزمة سياسية. علاوة على ذلك، فإن احتمال أن تمر مثل هذه الخطوة دون تحدي يكاد يكون معدومًا: ستأتي المقاومة ليس فقط من الديمقراطيين ولكن أيضًا من الجمهوريين الذين يرون استقلالية الاحتياطي الفيدرالي كركيزة أساسية لنظام الضوابط والتوازنات في أمريكا.

لذلك، بينما تصريحات ترامب صاخبة، فإن الاحتمال الفعلي لإزالة باول محدود للغاية بالقيود القانونية والتداعيات السياسية. ومع ذلك، فإن مجرد التهديد بالتدخل قد هز بالفعل تصور الاستقرار المؤسسي، والأسواق تشعر بذلك.

ماذا يعني إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي للأسواق؟

يحتل الاحتياطي الفيدرالي مكانة فريدة في النظام المالي العالمي. يُنظر إلى استقلاليته ليس فقط كقضية محلية بل كركيزة للثقة في الدولار الأمريكي والأصول الأمريكية والاستقرار المالي العالمي. لهذا السبب يُنظر إلى أي ضغط سياسي على الاحتياطي الفيدرالي على أنه تهديد ليس فقط لمسؤول واحد بل للهيكل المالي بأكمله.

حتى الآن، تتفاعل الأسواق بضبط النفس. تظل المؤشرات ضمن نطاقات التقلب العادية، ولم ترتفع عوائد الخزانة، والدولار يحتفظ باستقراره النسبي. لكن هذا الهدوء خادع. تحت السطح، يتزايد التوتر، ينعكس في مؤشرات دقيقة ولكنها مهمة، مثل ارتفاع العلاوات الزمنية في أسواق السندات وتغير منحنيات العائد.

يفهم المستثمرون أنه إذا كان استقلال الاحتياطي الفيدرالي معرضًا للخطر حقًا، فقد تكون العواقب بعيدة المدى. فقدان الثقة في البنك المركزي الأمريكي يمكن أن يدفع عوائد الخزانة للارتفاع، ويضعف الدولار، ويزيد الطلب على الملاذات الآمنة مثل الذهب، والفرنك السويسري، والين الياباني، وربما حتى اليورو. لن يكون هذا انهيارًا فوريًا، بل إعادة تخصيص تدريجية وثابتة لرأس المال العالمي.

كما يشير الاقتصادي جاك ماكنتاير، فإن "علاوة الأجل" في ارتفاع بالفعل - حيث يطالب المستثمرون بتعويضات أعلى للاحتفاظ بالأصول الأمريكية على المدى الطويل. وهذا يعكس ليس مخاوف اقتصادية كلية، بل تراجع الثقة في قابلية التنبؤ بالسياسة المالية الأمريكية.

لا تزال ذكرى حروب ترامب التجارية عالقة في الأذهان. على الرغم من الشكوك المبكرة، تبين أن الضرر كان أكبر مما كان متوقعًا في البداية: تراجع أسواق الأسهم، وارتفاع عوائد السندات، وضعف الدولار. يُنظر إلى التهديد الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي بشكل مشابه - كخطر يصعب تحديده ولكنه قد يكون مدمرًا للغاية.

ما هو على المحك ليس فقط موقف باول. السؤال الأعمق هو الحفاظ على المبادئ الأساسية للحكم المالي الأمريكي، مثل استقلالية السياسة النقدية واستقلالية المؤسسات.

إذا تم تقويض هذه المبادئ، فقد يكون رد فعل السوق أكثر حدة من أي رد فعل قصير الأجل على عنوان سياسي.

دروس من الماضي: ماذا يحدث عندما تواجه البنوك المركزية ضغوطًا سياسية؟

قضية الضغط السياسي على البنوك المركزية ليست جديدة في التاريخ العالمي. في حين أن التهديد الحالي بإقالة جيروم باول قد يبدو غير مسبوق بالنسبة للولايات المتحدة، هناك أمثلة سابقة حيث أدى تدخل الحكومة في السياسة النقدية إلى اضطرابات اقتصادية. تقدم هذه الحالات درسًا حاسمًا: المكاسب قصيرة الأجل يمكن أن تتحول إلى خسائر طويلة الأجل.

واحدة من أبرز الأمثلة تأتي من السبعينيات، عندما خضع رئيس الاحتياطي الفيدرالي آرثر بيرنز، الذي كانت له علاقات وثيقة مع الرئيس ريتشارد نيكسون، لضغوط من البيت الأبيض وأبقى أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع.

في البداية، حفز ذلك الاقتصاد وعزز شعبية الإدارة. ولكن سرعان ما أصبح واضحًا أن التدخل بدوافع سياسية سيأتي بتكلفة باهظة.

كانت النتيجة دراماتيكية: تضخم جامح، وانخفاض في الدخل الحقيقي، وفقدان الثقة في الدولار، والحاجة إلى تشديد نقدي جذري في السنوات التي تلت ذلك.

لاستعادة الاستقرار، اضطر الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة بول فولكر إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستويات مكونة من رقمين، مما أدى إلى ركود مؤلم.

تظهر التاريخ بوضوح: عندما تصبح السياسة النقدية أداة للملاءمة السياسية، يدفع الاقتصاد ثمنًا أعلى بكثير من أي فائدة قصيرة الأجل قد يحققها. قد يوفر خفض الأسعار تحت ضغط إداري راحة مؤقتة، لكنه يقوض الثقة في النظام الذي تقوم عليه استقرار الأسواق المالية.

هذا هو بالضبط ما يخشاه المحللون والمستثمرون اليوم. إذا تم استبدال جيروم باول بمرشح أكثر امتثالًا يفضل الطموحات السياسية على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد تكون العواقب مشابهة للأخطاء السابقة: زيادة قصيرة الأجل في السيولة، وضعف الدولار، وارتفاع في التضخم، وتصحيحات مؤلمة في المستقبل.

باختصار، يذكرنا التاريخ بأن استقلالية البنك المركزي ليست رفاهية، بل شرط أساسي للاستقرار. وعندما تطغى المصالح السياسية على المنطق الاقتصادي، فإن الثمن هو مجرد مسألة وقت.

ما يقوله الخبراء: ما مدى واقعية التهديدات والمخاطر؟

بينما تظل الأسواق هادئة ظاهريًا، يعبر المحللون بالفعل عن قلقهم. يرى الكثير منهم تصريحات ترامب ليست مجرد خطاب سياسي، بل كمصدر حقيقي للمخاطر النظامية التي قد تغير كيفية إدراك المستثمرين العالميين للأصول الأمريكية.

يشير استراتيجي السوق توم بروس إلى أن أي محاولة لإقالة باول من المرجح أن تلحق ضررًا أكبر بالاقتصاد من أي فائدة قصيرة الأجل.

"الضرر من مثل هذه الخطوة سيكون كبيرًا جدًا. من المرجح أن نرى محاولة لتعيين رئيس 'ظل'—شخص تلجأ إليه الإدارة للحصول على إشارات حقيقية. لكن حتى هذا الترتيب يمكن أن يزيد من تآكل الثقة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي الرسمية"، علق.

أكد زميله جيمي كوكس أن استبدال رئيس الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط سياسي يمكن أن يدمر أهم الأصول التي تمتلكها الولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي: الثقة في الدولار.

"الدولار هو أعظم ميزة لأمريكا في التجارة العالمية. تأتي الإدارات وتذهب، لكن عواقب السياسة النقدية السيئة تستمر لفترة أطول بكثير"، قال، مضيفًا أن إضعاف الثقة في العملة الأمريكية يمكن أن يغير توازن القوى العالمي.

تتزايد المخاوف أكثر بسبب حقيقة أنه حتى بدون إقالة فعلية، فإن أي ضغط على الاحتياطي الفيدرالي يغير توقعات السوق.

كما يشير روهان هانا من Barclays، فإن التهديدات ضد باول لن تغير قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على المدى القصير، لكنها قد تمهد الطريق لإعادة تقييم طويلة الأجل للمخاطر.

في ظل هذا السياق، تظهر تقييمات أكثر واقعية. يشير المحلل كريستوفر هودج إلى أن المخاطر السياسية المرتبطة بالتدخل في الاحتياطي الفيدرالي قد وسعت نطاق السيناريوهات المحتملة. بينما لا يزال معظم الخبراء يعتقدون أن باول سيبقى في منصبه، إلا أن اليقين السابق في استقرار السياسة النقدية قد اهتز بالفعل.

يمكن تلخيص الشعور العام بين الخبراء على النحو التالي: حتى لو لم يتم إزالة باول فعليًا، فإن مجرد التهديد بالتدخل قد غير بالفعل تصور الاحتياطي الفيدرالي كمؤسسة مستقلة. وهذا يعني أن الأسواق ستبدأ في تسعير طبقة جديدة من المخاطر عبر الدولار وسندات الخزانة والأصول الأمريكية ككل.

ما يجب على المتداولين فعله: استراتيجيات في بيئة سياسية محفوفة بالمخاطر

تشير الوضعية الحالية المحيطة بالاحتياطي الفيدرالي والضغط على قيادته إلى المتداولين بأنهم يجب أن يأخذوا في الاعتبار المخاطر غير التقليدية - المخاطر التي كانت تبدو نظريًا بحتًا منذ وقت ليس ببعيد. حتى بدون الإزالة الفورية لجيروم باول، فإن التهديد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي بدأ بالفعل في إعادة تشكيل سلوك السوق.

على المدى القصير، يجب على المتداولين توخي الحذر بشكل خاص مع الصفقات التي تشمل الدولار وسندات الخزانة الأمريكية. قد يؤدي تآكل الثقة المحتمل في الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة تقلبات سوق العملات وإعادة تقييم توقعات عوائد السندات. قد تحدث تحركات حادة حتى على البيانات الاقتصادية الكلية المحايدة نسبيًا، فقط بسبب تغير تصورات المخاطر.

بالنسبة للأسهم، يوصى باستراتيجيات أكثر تحفظًا. عادة ما تزيد حالة عدم اليقين السياسي من الاهتمام بالأصول الآمنة - الذهب، والفرنك السويسري، وأسهم الشركات ذات التدفقات النقدية القوية والمستقرة. تتركز المخاطر الأكثر مباشرة في القطاع المصرفي والمالي الأمريكي، الذي يكون حساسًا بشكل خاص لتحولات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

على المدى المتوسط، قد يؤدي استمرار الضغط على الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة تخصيص تدفقات رأس المال العالمية. بالنسبة للمتداولين، يخلق هذا فرصًا في الأسواق الناشئة والعملات البديلة التي قد تستفيد مع ضعف هيمنة الدولار.

وأخيرًا، التوصية الأهم: راقب عن كثب ليس فقط المؤشرات الاقتصادية الكلية، ولكن أيضًا دورة الأخبار السياسية. في عام 2025، ستزداد القرارات الاستثمارية التي تحركها ليس أرقام مؤشر أسعار المستهلك أو الناتج المحلي الإجمالي، بل العناوين الأخيرة من واشنطن.

يجب على المتداولين الاستعداد للاضطرابات - لكن تذكروا: حيثما ترتفع حالة عدم اليقين، تظهر فرص جديدة!